大宗商品“冰火两重天”：国内产业链面临成本与转型双重考
2025年以来，全球大宗商品市场呈现出鲜明的“冰火两重天”格局。一端是以铜、铝为代表的有色金属及黄金等贵金属价格屡创新高，另一端则是原油、钢铁等传统大宗商品持续承压。
这种结构性分化已深刻传导至中国国内，重塑着不同产业链的成本曲线与利润分配。
市场分化：上游挤压与结构性涨价
铜是观察这轮分化的最佳样本。截至2026年初，伦铜价格已突破每吨13000美元，国内铜期货价格也站上每吨10万元关口。
其核心驱动力，一方面是全球AI数据中心建设、电网升级及能源转型带来的“海量新需求”，另一方面则是矿端供应陷入瓶颈。矿山品位下降、新项目稀缺以及主要产区的频繁扰动，共同导致铜精矿供应持续紧张。
这种紧张直接转化为产业链上的极致博弈。2026年，中国铜冶炼企业与海外矿商达成的年度铜精矿加工费（TC/RC）被定为零，这意味着冶炼企业仅靠加工将无法获得任何直接收入。
“零加工费”的出现，标志利润正以前所未有的力度向上游矿山集中。洛阳钼业等矿企利润大增，而下游铜陵有色、云南铜业等冶炼企业则面临“增收减利”的窘境。
国内产业：喜忧参半的成本传导
大宗商品的分化行情，正沿着产业链向国内不同行业传导，形成“几家欢喜几家愁”的局面。
对新能源、电力设备、电子信息等战略性新兴产业而言，铜、铝等金属是核心原材料。价格的持续上涨，直接推高了光伏组件、新能源汽车、服务器及电网设备的制造成本。由于这些行业需求旺盛且对价格敏感性相对较低，部分成本可向下游传导，但企业毛利率不可避免地承受压力。
对传统建筑、家电及部分机械制造行业，情况则更为复杂。它们不仅承受着铜、铝等成本上升的压力，同时其产品的主要需求侧——房地产市场仍处于调整期，导致成本传导能力极弱。黑色金属（如螺纹钢、铁矿石）的价格疲软，虽在成本端形成一定对冲，但难改整体盈利空间受挤压的趋势。
值得注意的是，农业领域也受到波及。全球化肥价格因原料成本、贸易限制等因素飙升，世界银行化肥价格指数在2025年同比上涨28%。这直接增加了国内种植业的生产成本。
企业应对：从被动承压到主动管理
面对原材料价格的剧烈波动，国内企业的风险管理意识显著增强，应对策略趋于主动和精细化。
最显著的趋势是，套期保值业务正成为众多制造业上市公司的“标准动作”。2026年初以来，已有近20家制造业企业公告拟开展或扩大商品期货套期保值业务，以锁定铜、铝、不锈钢、碳酸锂等原材料成本。
例如，双良节能因其产品原材料占成本比重较大，明确公告将开展期货业务以稳定成本水平。业内专家强调，套期保值的核心目标是 “稳经营”而非“博收益” ，科学匹配套保比例与期限至关重要。
除了金融工具，更多企业从产业链和产品端寻求突破：
技术创新与材料替代：面对高铜价，部分电线电缆企业正加速推进“以铝代铜”的技术验证与应用。提升产品技术含量和附加值，以消化成本压力，成为普遍选择。
供应链协同与长协谈判：大型企业正加强与上游供应商的长期战略合作，以争取更稳定的供应和价格条件。同时，通过优化内部库存管理，平滑价格波动影响。
产能布局优化：部分行业在“反内卷”政策引导下，主动调整产能节奏，淘汰低效产能，追求更高质量的发展。
未来展望：分化延续与战略调整
展望2026年，市场普遍认为大宗商品的结构性分化格局将延续。全球经济增长引擎正从传统的地产基建向绿色转型、AI算力等新动能转换，这决定了铜、铝等与新兴产业深度绑定的金属需求将保持刚性。
与此同时，国内“反内卷”政策和“十五五”规划的实施，将推动钢铁、化工等传统行业加速产能优化和绿色升级，其价格虽缺乏系统性上涨动力，但可能出现阶段性、结构性的机会。
对企业而言，这要求其决策超越简单的周期波动判断，进行更深刻的战略性调整：必须重新审视自身的成本结构、供应链韧性以及在新的产业变革中的定位。大宗商品价格不再是普涨普跌的背景噪音，而成为一把精准衡量产业竞争力和未来潜力的标尺。
全球大宗商品的剧烈分化，正倒逼中国产业链进行一次全面的压力测试与价值重估。能够主动驾驭成本波动、加速向高附加值环节攀升的企业，将在新一轮产业竞争中占据先机。
